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开端丨上海陆家嘴并购定约

一场针对“空转”业务的监管重拳，将当年央企控股的大唐高鸿辘集股份有限公司（简称*ST高鸿）推至退市陡壁边际。该公司连续九年的财务作秀骗局终被揭穿，1.6亿元罚单背后是中国成本市集“零容忍”监管史上的又一里程碑。

2025年8月8日晚间，证监会一纸行政处罚事前奉告书澈底揭开了*ST高鸿的财务黑幕。公告显现，*ST高鸿因长期开展无营业执行的条记本电脑“空转”“走单”业务，臆造营业收入高达198.76亿元，虚增利润总数7622.59万元。

更令东说念主惶恐的是，这场骗局连续了整整九年，蚁集两届董事会，直至2023年仍在进行过错贸易操作。在监管探询完成后，证监会拟对*ST高鸿及连接连累主体罚金1.6亿元，对配合作秀的第三方罚金700万元，并通告公司将触及弱点坐法强制退市情形。这家1998年登陆深交所的“老履历”上市公司，在脱离央企控股后急速失控，最终沦为成本市集的反面讲义。

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作秀手法与范围，九年用心编织的骗局

笔据证监会探询，*ST高鸿的财务作秀主要通过两种业务时势用心编织。

2015年至2021年间，公司通过子公司高鸿科技参与南京庆亚执行适度东说念主江庆组织的条记本电脑过错贸易业务。该业务构建了完满的“资金—公约—物流票据”闭环，却无执行货色流转。

供应商和客户均由江庆一东说念主连接撮合，往复十足缺少营业执行。仅此一项，就导致公司2015年至2021年年度申诉折柳虚增营业收入6.94亿至56.34亿元不等。

2018年和2020年，公司又通过子公司高鸿数据和高鸿恒昌组织开展IT系统等产物过错贸易业务；2022年和2023年，作秀范围进一步扩大至功绩器领域。

九年技术，累计虚增营业收入198.76亿元，虚增营业成本198亿元，部分年份虚增收入比例高达49.38%。

此外，高鸿股份还触及2020年非公开垦行股票组成讹诈刊行。《奉告书》认定，高鸿股份2020年度非公开垦行股票的连接文献，援用了上述2018年至2020年过错业务收入和利润的数据。2021年4月，证监会批准高鸿股份非公开垦行股票请求，召募资金总数为12.5亿元。高鸿股份非公开垦行股票连接文献存在过错纪录，组成讹诈刊行。

这一连串胸中无数的数字背后，是一个高出近十年的系统性作秀工程，触及多家子公司，险些覆盖公司通盘主营业务领域。

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监管重拳，1.6亿罚单与市集禁入

证监会对*ST高鸿案的处罚力度号称空前，体现了监管机构对财务作秀“零容忍”的坚贞派头。

笔据行政处罚事前奉告书，证监会对*ST高鸿处以1.35亿元罚金，给以警告，并责令改正。这一处罚金额在A股历史上位居前线。

个东说念主连累根究方面，处罚直指公司中枢经管层：

董事长付景林被罚750万元，并吸收10年证券市集禁入措施

时任财务总监丁明锋被罚600万元，市集禁入5年

其他连接连累东说念主折柳被处以75万元至500万元不等的罚金

尤为值得讲理的是，配合作秀的第三方江庆被罚700万元，相同被吸收10年证券市集禁入措施。当作南京庆亚的执行适度东说念主，江庆主动连接高鸿科技开展过错贸易合营，将其纳入作秀链条。

监管机构对第三方参与作秀的连累根究，记号着成本市集“全链条”打击的监管新趋势。

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强制退市进度，5.2万投资者的逆境

比年来，*ST高鸿身陷一语气赔本、诉讼缠身、债务过期等危机之中。2019年至2024年，公司扣非净利润一直处于赔本情状，6年间累计赔本超越42亿元。

跟着行政处罚事前奉告书的下达，*ST高鸿的退市进度已参预倒计时。

深交所明确示意，因涉嫌触及弱点坐法强制退市情形，将照章开动退市法子。公司也在8月8日晚间进犯发布风险教唆公告，承招供能被施行弱点坐法强制退市。

限制7月31日，*ST高鸿鼓动户数达5.2万户，这些投资者将靠近弱点损失。公司股价已跌至2.21元，市值仅剩25.59亿元。

更令东说念主忧心的是，ST高鸿还靠近超越9亿元的索赔诉讼。21起弱点诉讼案件均触及常州实说念商贸指控ST高鸿过甚原下属公司通过过错贸易业务诈骗提供融通资金。

在财务基本面方面，公司已深陷方针危机。2024年营业总收入同比着落75.31%，包摄净利润赔本22.90亿元；2025年上半年展望连接赔本1.3亿至1.8亿元。

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第三方共谋，作秀生态链的新特征

*ST高鸿案揭示出一个危急信号：财务作秀已从上市公司里面举止演变为表里串连的生态链。

江庆当作外部东说念主员，却成为*ST高鸿作秀链条的中枢一环。她不仅是南京庆亚的执行适度东说念主，还有一个要道身份——*ST高鸿时任董事曹秉蛟的夫人。

这种“支属+营业伙伴”的双重联系，为长达九年的作秀提供了便利条款。江庆稳妥连接撮合供应商和客户，构建过错贸易闭环，使作秀举止愈加袒护。

证监会对此类第三方配合作秀举止的打击正在加强。这是继本年6月越博能源案后，第二例作秀第三方行政处罚，两案斥逐不到两个月，显现监管步调彰着加速。

据悉，针对配合作秀第三方的惩处，监管机构正从三方面强化对第三方作秀的打击，包括争取出台《上市公司监督经管条例》，推动政府部门“王人持共管”，以及建树第三方黑名单通报机制等。

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央企光环褪去，惩处失控埋下坍塌伏笔*ST高鸿的陨落轨迹与其惩处结构巨变雅致交汇。

尊府显现，*ST高鸿于1998年在深交所主板上市，主营业务包括企业信息化、电信升值和IT销售。*ST高鸿原控股鼓动电信谈论院（附庸国资委央企中国信科集团）布景曾赋予其“国度队”光环。

可是2022年3月，因董事提名权旁落，电信谈论院丧失控股权，自此，*ST高鸿堕入“无执行适度东说念主”的惩处真空。股权高度漫衍导致监督缺位（第一大鼓动电信谈论院持股比例为12.86%），经管层或执走时作方权益失去制衡，最终滑向财务作秀山地。

当作上市公司“要道少数”，董事长付景林、财务总监丁明锋等高管不但未尽力尽职，反而成为财务作秀的主要推手。公司里面适度形同虚设，在触及9亿元补偿的要道“开心书”上，*ST高鸿竟辩称该文献“非公司信得过真谛示意”，且未履行有缱绻法子。

中介机构相同未能发扬“看门东说念主”作用：

审计机构一语气九年未发现财务作秀，2022年前均出具法度无保钟情见

2020年非公开垦行历程中，保荐机构、管帐师事务所对过错数据集体“失守”

即使2022年诉讼爆发后，审计机构也仅出具“保钟情见”，未深究业务信得过性

此案延续了近期监管部门重办财务作秀的司法趋势。7月以来，ST苏吴、ST诺泰、力源科技等多起财务作秀案均被从严查处，造成“行政罚金+刑事追责+民事补偿”的立体追责体系。

证监会示意，关于*ST高鸿案中可能触及的坐法脚迹，将宝石“应移尽移”原则，严格按照刑法限定移送公安机关。这意味着主要连累东说念主可能靠近刑事追责。

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警示与镜鉴：注册制时期上市公司惩处与合规人命线

*ST高鸿案例为市集敲响多重警钟：

央企布景非“免死金牌”：脱离灵验监督，光环企业相同可能坠入坐法山地。

“无主”公司风险高企：股权过度漫衍易导致里面东说念主适度与监督失效，是公司惩处的弱点隐患。

“走单”贸易是高风险雷区：监管对臆造往复、格外是巨额商品轮回贸易作秀保持高压打击。

立体追责成常态：行政处罚、强制退市与刑事移送组合拳，显赫晋升A股财务作秀成本。

*ST高鸿从“央企之子”到强制退市边际的历程，是一部因惩处失败与主动坐法交汇而成的悲催。

在注册制矫正连续深切的布景下，*ST高鸿遭强制退市一案再次明示：合规方针与完善惩处是上市公司弗成逾越的人命线，任何企图通过“财技”掩饰太平者，终将付出远超收益的惨痛代价。成本市集的“零容忍”绝非泛论，而是悬在每一家上市公司头上的达摩克利斯之剑。

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